创业板投机过度怎么办？证监会副主席姚刚给出了答案。10月20日，姚刚表示，监管部门将严密监控，坚决杜绝创业板过度炒作和股价操纵行为。另外，证监会尊重市场评估和选择价格的做法，不干预创业板企业发行价格的形成。

姚刚先生的表态是模糊的。政府在市场化与行政控制之间摇摆，既怕控制过度影响了创业板的人气，也怕创业板炒作过度成为中国股市的滑铁卢，重蹈中小板覆辙。到底是管还是不管，从上市的家数到首批上市公司的选择，监管层明显干预，但监管层高官的如此表态又说明，监管层对于一级市场的追捧可以容忍，而对二级市场的狂炒容忍度是有限的。

有种关联理论认为，资本市场一级市场之所以受到追捧，是因为二级市场的疯狂炒作。拿房地产市场打个比方，土地市场之所以如此火爆，那是因为购房者过于疯狂，如果他们不买房，房地产市场哪至于鸡毛飞上天？但有的房地产开发商则反过来说，如果不是地方政府把土地一级市场炒到如此火爆，二级市场的房价何至于泰山压顶？争论由此陷入先有鸡还是先有蛋的循环，到现在，国土资源部和房地产开发商还陷入争论之中无法自拔。

从金融理论来说，房地产市场之所以获得追捧，是因为货币贬值预期所致，如果货币投资者预期未来现金购买力将很快下降，就会投入股票市场、房地产市场和期货市场，以求保值，此时，房地产市场与股票市场都会上涨。

回过头来说创业板，首批上市的28家创业板都获得了一级市场的热烈追捧，有人说这是因为首批创业板上市公司兼具创业板的高成长性与成熟度，获得市盈率50倍以上的追捧理所当然。但除了几家公司之外，我们很难看出创业板上市公司与中小板企业有什么本质不同，为什么不能说创业板大部分公司兼具了中小板的早熟与概念股的狂热呢？

事实上，创业板之所以受到非理性热捧，与目前产能过剩的钢铁股股价上升的道理是一样的，那就是巨额投资资金找不到出路，所以惟创业板新概念马首是瞻。如果证监会真正尊重市场评估和选择价格的做法，不干预创业板企业发行价格的形成，同理，证监会也不会干预创业板的市场炒作，而是密切监管创业板的内幕交易，监管创业板上市公司的业绩，看看是否存在财务报表虚假的情况。

任由一级市场炒作而加强二级市场停牌机制，对于二级市场确实有抑制作用，但主要还是把板子打到了二级市场的投资者身上。比如在制度设计上，深交所有个股断流器的设计，创业板实行上市首日三档停牌制，上市首日上涨或下跌超过20%和50%后，各停半小时，如果再涨到80%的话，会一直停牌到收市的前3分钟，可以略微抑制首日暴炒的情况，这主要是增加打新者无风险收益成本，不过，对于机构投资者而言，他们还有延缓期，但中小投资者如果在上市首日追高恐怕就只有傻眼的份。中小投资者不应该忘记停牌已经三年的延边公路的惨痛教训，监管层说是惩罚异动，实际上结结实实地惩罚到了延边公路的中小投资者身上。

创业板尚未交易，内幕交易和利益输送迹象已显，2009年紧急入股的PE/V C有9家，在创业板推出预期非常强烈的6月才挤进去的PE/V C就有4家，分别为投资神州泰岳的汇金利方和金石投资，投资特瑞德的崂山科技风投，以及投资金亚科技的杭州嘉泽。这些风投如何有通天之手贪天之功？监管层是否应该给投资者一个交待？如此才能显监管之神力。

刻意追求一级市场的市场化，而将二级市场的风险一推了之，是对中小投资者的不负责任。事实上，对于创业板也好，中小板也好，除了严厉监管，监管部门不必操其他什么心。

 

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