表面上看来，香港首次公开发行(IPO)市场已经复苏。

香港今年迄今为止的IPO交易量已达到2010年以来的最高水平，散户投资者也终于回归。但许多新上市的股票在二级市场上表现差劲，中国内地股市反弹势头也在减弱，因此在进一步加速之前，香港IPO市场可能会再次陷入沉寂。

Dealogic数据显示，香港今年迄今为止已有6笔IPO交易，总计融资金额达7.88亿美元，而去年和前年同期分别为4.52亿和2.56亿美元。散户活跃度也提升了，多笔IPO出现严重超额认购。

香港在2009、2010和2011年连续三年IPO融资规模居世界榜首。但去年中国经济令人担忧，香港的IPO融资规模全球排名也落到了第四位，仅略高于马来西亚首都吉隆坡。


毕马威中国(KPMG China)合伙人刘国贤(Paul Lau)预计，2013年香港IPO融资规模将达到161亿美元，高于2012年的114亿美元。他说：“无论人们怎么看，2012年确实是糟糕的一年。我们预计，许多去年无法上市的企业今年还会回来再试一次。”

大多数人认为，IPO市场已经出现回暖迹象。摩根大通(JPMorgan)亚太权益资本市场主管杰夫•扎可夫斯基(Jeff Zajkowski)说：“中国的春节假期已经结束，IPO市场从现在开始会更加活跃。预计第二季度情况会相当不错。”

香港目前有两笔IPO交易正在进行中。中国券商银河证券(Galaxy Securities)计划通过IPO融资15亿美元，石油公司中石化(Sinopec)计划将旗下工程业务上市，融资规模与前者相仿。

但同时，一些较大规模的IPO流向了亚洲其他地区。丰树(Mapletree)计划将旗下一家与中国有关的房地产投资信托在新加坡上市，预计融资规模约为13亿美元。

银行家普遍认为，丰树的上市计划将提振亚洲IPO市场，可能在香港催生类似上市计划。

在印尼，CVC旗下的Matahari正准备配股融资15亿美元。亚洲IPO市场的最近一笔大交易，是中国人保(PICC)去年12月融资31亿美元的IPO。中国人保股票上市后已累计上涨24%，这进一步提振了市场信心。

瑞银(UBS)亚洲权益辛迪加主管达明•布罗斯南(Damien Brosnan)表示，发行人如今“对IPO的心态很放松”，成功的信心也增强了。在市场出现反弹之际，发行人重点关注的问题已转为上市时机，以及如何以最高的价格发行股票。

这种“观望”态度、以及即将到来的财报发布季，在某种程度上解释了，为何那些新增IPO申请在中国春节假期结束后没有投入实际操作。

花旗(Citi)权益辛迪加主管鲁珀特•米切尔(Rupert Mitchell)表示，在全球范围内，日本央行(Bank of Japan)新行长的遴选、美国强制性减支等不确定因素的存在，也可能导致了潜在发行人的暂时观望。不过还有一些因素，可能会进一步推迟众所期盼的IPO活动的反弹。

尽管散户投资者回归了市场，但他们仍未获得较好回报。今年香港新上市的6只股票中，只有一只（Time Watch，IPO融资1.04亿美元）目前未跌破发行价。其他5只股票累计跌幅少则4%，多则超过30%。

一位银行家表示：“当市场上风险胃口大开的时候，人们会争着买IPO股票，但每个人又都急着拉响风险警报。”

有关中国股市反弹即将止步的担忧也在与日俱增。恒生中国企业指数（Hang Seng China Enterprises Index，反映中国内地在港上市企业的表现）今年处于下跌状态，而在去年9月至年底那段时间里，该指数累计上涨27%。

汇丰(HSBC)权益资本市场亚太区联席主管亚历克西斯•亚当奇克(Alexis Adamczyk)表示：“还有一些发行人在等待赴港上市。未来两个月将是关键。这些交易是否会推进，要看香港市场是否坚挺。”

去年明显偏向固定收益证券投资的私人银行客户，如今对股票的兴趣日益浓厚，这是一个令人鼓舞的信号。近几周来，这类投资者一直在考虑向股市注入资金，这可能为IPO交易提供支持。

扎可夫斯基表示：“这还未形成潮流，但变化已足够明显。资金流入股市是明显的趋势。”

从长期来看，还有一些利好因素。

中国内地股市仍未恢复发行新股，尽管已有逾800家公司等待上市。中国的监管机构已逐步放松一些规定，方便内地企业赴海外上市。预计这部分业务大多将流向香港。

刘国贤表示：“越来越多中国内地公司向我们咨询有关赴港上市的问题。”其中包括一些原本打算在上海上市的公司。